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Fama-French 3 Factor model

前回に引き続きマルチファクターモデルですが、価格形成の説明力を高めるため、膨大となったファクターにより実務的で無くなってしまいました。そこで、ファクターモデルは原点回帰し、比較的少数のファクターにより、十分な説明力を確保できるかどうかに関心が集まり、そこで登場したのが、「Fama-French 3 Factor model」です。

このFama-French 3 Factor modelは、CAPMに二種類のリスクファクターを付加することにより、モデル説明力を大幅に向上させました。
追加した2つのリスクファクターは、
1つが、サイズファクターつまり、企業規模、株式時価総額に関するファクターです。
もう一つが、バリューファクターつまり、純資産株価倍率に関連するファクターです。

この2つのファクターを追加することにより、世界の主要な株式市場に共通して高いモデル説明力を持つことに成功しました。

ただ、マルチファクターモデルはこのFama-French 3 Factor modelで完成ということではなく、以前のように過剰なファクターの追加という方法ではないものの、ある程度ファクターを増やし、説明力を高めることを追求しています。
その結果として、様々な拡張したモデルが表れましたが、代表的なものは、このFama-French 3 Factor modelにモメンタムファクターと市場流動性ファクターを追加した5ファクターモデルです。

これらのモデルも問題点はあるものの、高い有効性が確認されております。
しかしながら、商品市場での利用しようとする場合、そのままの式では利用できませんが、商品市場のファクターを利用することにより、商品のPricing modelとして有効である可能性がありますので、調査してみるのもひとつの方法となるかもしれませんね。

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