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JCCHの2011年~SPAN(R)証拠金制度の今後

こんにちは。たぬきです~

2011年を振り返る第二弾は、日本商品清算機構(JCCH)です。
JCCHとは、CXにおけるクリアリング業務を担っている公的機関です。(つまり日本のCXはアウトハウス型)
ブローカーが委託者から預かった資金の受け入れ先となるほか、証拠金額の設定などのも行います。
証拠金制度については、今年1月より証拠金制度を大幅変更。世界標準である「SPAN(R)に基づく証拠金制度」を導入しました。

SPAN(R)って何だったかな?という方は、こちらをご参照ください。

新証拠金制度のもと、JCCHが大いに肝を冷やしたのが、今年9月。東京金が帳入値比で500円を超える歴史的大暴落となったのです。損益が50万超に対し、当時の証拠金の設定は135,000円。全くもって足りなかったわけですが、証拠金の設定方法や、違約財源確保などについてJCCHにとって考えるきっかけとなったようです。

証拠金については、PSR(Price Scan Range)の決め方を改良する案が出されているようです。
現行のルールでは、PSRは2~6番限月を対象に求めた「カバー・プライス・レンジ」に、換算倍率を乗じて得る、とされています。
「カバー・プライス・レンジ」とは、定められた期間の全ての取引日の価格変動幅の内、95%をカバーできる価格変動幅の最小値をいいます。
例えば、日々の価格変動幅が10円、20円、30円、40円、50円という5営業日、カバー率を80%にして求めるなら、40円となります。
この計算を、①基準日までの8週間 ②基準日までの24週間 でそれぞれ求め、大きい方を採用します。
「換算倍率」は、金、白金グループは6000円、その他商品グループは5000円と決まっています。
ここで言う「基準日」は、定期見直しの場合は、適用開始日の6営業日前です。

新しい方式として目されているのが、すでに大阪証券取引所(OSE)で導入されている、「ボラティリティー・インデックス」を使用するものです。
「ボラティリティー・インデックス」というとCBOEの恐怖指数(略称VIX)が有名ですが、OSEが採用している日経平均VI<*>も同様に、相場つきや投資家心理を示すとされています。日経平均株価に合わせて開発されており、そのままCXへ転用することはできませんが、変動幅のデータ以上のものを盛り込むことが出来れば、より実勢に合った証拠金設定が可能となるかもしれません。
<*>来年2月にOSEへ上場予定ですね

細かい決め方にこだわるより、CMEのように、47%アップなど思い切った臨時変更を行う手もないわけではありませんが…
日本で同じ事をやったら、混乱が広がるだけかもしれませんね。


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